蚂蚁集团未能上市的主要原因可归纳为以下三点，综合了监管调查、合规调整及市场环境变化：
一、监管调查与合规风险
利益冲突调查
2020年11月，中国证监机构联合调查蚂蚁集团350亿美元IPO计划，重点关注其通过支付宝等平台销售蚂蚁基金时存在的利益冲突问题。该基金配置了10%的蚂蚁股票，但支付宝同时允许用户购买其他5只IPO相关基金，违反了证监会关于避免利益冲突的规定。
金融控股公司定位调整
2020年11月2日，央行发布新规要求网络小额贷款公司联名贷款贡献率不低于30%，而蚂蚁集团在此项指标上未达标，需调整业务模式以符合监管要求。此外，蚂蚁集团被暂停上市前已触发《证券法》中关于信息披露和合规性的相关规定。
二、监管措施与市场环境变化
暂停上市决定
2020年11月3日，上交所、证监会等四部门联合约谈蚂蚁集团高管后，因公司不符合发行上市条件或信息披露要求，决定暂停其A股和H股上市。蚂蚁集团需整改合规问题后方可恢复上市。
金融监管强化背景
当时国内金融科技行业面临监管趋严的背景，蚂蚁集团作为头部平台企业，其业务模式涉及支付、借贷、保险等多领域，需符合更严格的监管要求。
三、后续发展
整改与重启上市
蚂蚁集团在暂停上市后，于2021年6月完成整改并重启上市流程，2021年9月正式登陆港交所（IPO）。
上市失败的影响
原计划2020年11月5日上市，但因上述原因推迟。暂停期间，蚂蚁集团调整了业务策略，包括终止部分IPO相关计划。
总结
蚂蚁集团未上市的核心原因是监管调查揭示的利益冲突和合规问题，以及金融监管环境变化导致的上市条件不匹配。通过整改和合规调整，集团最终在2021年成功上市，但A股上市计划未能实现。
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